作者｜袁加息

(相关资料图)

头图｜视觉中国

本文是 #ESG 进步观察 # 系列第 038 篇文章

本次观察关键词：气候风险，ESG 投资

这轮北京的暴雨，从 7 月 29 日晚间开始，至少下了 4 天。随着受灾损失被盘点出来，真的有二级市场投资者受到了殃及。气候灾害影响股民基民的时代，真的要来了？

事情大致是这样的。7 月 31 日，大水从西部山区倾泻而下，汇入京西的永定河，淹没甚至冲毁了附近的道路设施。北京最大的垃圾焚烧 / 生物质能电厂——北京首钢鲁家山生物质能源电厂——就坐落在永定河以西数公里的山里。当晚，电厂的工作人员发现，路被大水冲断了，出不去了。

" 首先给大家报个平安，"8 月 2 日晚，电厂发布消息。人员和设备都没事，但是道路中断，原料运不进来，发电的机组面临关停。

由此受损失的不只是电厂自身和上下游，还有可能超过 6 万户的基民。

亏了多少？亏的是谁？

首钢鲁家山电厂是被证券化了的，作为 " 中航首钢绿能 REIT" 基金上市交易。这是 2021 年中国首批上市的公募 REITs（不动产投资信托基金）之一。

REIT 基金将电厂转化为二级市场上可以交易的标的，在上市后成功募集到了约 13 亿资金。而电厂运转产生的利润，又为基金份额的持有人持续创造分红收入。2021 年和 2022 年，首钢绿能 REIT 分别实现了 1.68 亿和 1.37 亿的分红，这在所有的 REITs 中是比较慷慨的。

前几天的暴雨，毁坏了通往电厂的唯一进山道路，鲁坨路。根据 " 北京交通 " 发布的信息，暴雨导致鲁坨路 "10 处塌方、5 处水毁、1 处道路塌陷 "，且还不排除其他的潜在塌方隐患。目前，道路部门出动了上百台重型机械和车辆，加紧抢修。截至发稿的 8 月 4 日上午，道路已经抢通，但还无法保证社会车辆通行。

在平常，每天来往于鲁坨路上的垃圾运输车有近 400 辆。路断之后，用于发电的垃圾和其他原料无法进厂，导致发电作业面临中断。

据 8 月 3 日中航首钢绿能 REIT 发布的公告，电厂中的 4 条焚烧线，只剩 1 条还在运行。接下来，电厂可能会关停所有的发电机组。

根据公告出具的估算，电厂完全关停造成的直接损失按电价计，是每天 108 万元。（2022 年 REIT 底层资产的总收入是 4.3 亿，大致就是每日的数字乘以 365 天。）电厂还有其他一些相关收入，如垃圾转运和处理费等。

停工一天，就是一天的损失。

从 7 月 29 日下雨以来，首钢绿能 REIT 的基金价格跌超 2%，对于 REITs 来讲这已经是蛮大的短期波动了。何时止跌，应该也取决于道路什么时候修好。

据 2022 年底的披露，该基金的投资者有 66000 多户。份额大头握在首钢自己和一些金融机构（银行、保险、私募）的手上。这些金融机构可能踩了巨灾风险的雷。

REITs，有环境机遇，也有环境风险

有相关投资经验的读者可能知道，REITs 的底层资产都是各类能产生现金流的优质基础设施，其中很大一部分具有环境和社会责任属性，比如新能源电厂、保障性租赁住房、水处理设施、科技产业园等。

这些 REITs 在募资和信披中，也乐于彰显自身的 ESG 溢价。比如首钢鲁家山电厂，就是服务于北京垃圾分类、废物处理、宜居城市而打造的重要项目，还在 2022 年初承担了北京冬奥的一部分垃圾清运工作。未来，电厂有望在碳市场上创造更多价值。

然而，由于 REITs 的底层资产都是基础设施和不动产，它们显然更容易受到环境风险的影响。这些环境风险可以是这次的暴雨、洪水，也可能是台风、干旱、高温、山火等。这些极端天气又因为气候变化而发生得更频繁。

总之，由于 ESG 风险和机遇都很显著，这些基础设施（及其 REIT 基金）也普遍实行 ESG 管理，并发布 ESG 报告。原则上讲，这些 ESG 报告可以为投资者提供很好的投资参考，把上面提到的 ESG 因素纳入考虑。

中国 REITs 业内首个发布 ESG 报告的，是去年 12 月 7 日 " 华夏越秀高速 REIT"。但没过几天，本文的主角首钢绿能 REIT 也发了 ESG 报，展示了比较先进的治理成效。（只不过它们有一个通病在于，2022 年底发的是 2021 年的 ESG 报。如果这种情况不改变的话，意味着外部到 2024 年底才能看到首钢绿能 REIT 对本次北京暴雨的 ESG 治理回应。并且一些报告的发布渠道少，投资者很难找到。）

首钢绿能 REIT 对本次暴雨灾害有预防措施吗？

首先，电厂的投保工作看起来是很充分的。年报显示，2022 年电厂花 134 万足额购买了各种保险，可保电厂在出现了资产损失、利润损失、以及各类环保和劳资风险下，可能获得保险补偿。如果本次水灾损失得到保险公司的全额赔付，对于投资者来讲也是一次有惊无险的经历。

中航基金作为基金管理人，能在受灾后第一时间发布公告，向投资者警示风险，也是专业度的体现。

不过问题还是存在的。中航基金一度认为，" 气候变化风险 " 对电厂来说是最无关紧要的（参考下图，" 气候变化风险与机遇 " 放在了左下角最不重要的位置上）。这不论是对电厂自身，还是对基金的投资者，都不足以尽到警醒气候风险的责任。这次的北京暴雨足以给所有人上一课了。

这个图表或许还能说明一个问题。生物质电厂的立足之本就是要处理好 " 垃圾处理和无害化 "" 绿色能源供应 "" 污染物排放 " 这些事（图表的右上角），这些实质就是公司的 ESG 机遇。如果在 ESG 报告中一味强调 " 机遇项 "，而弱化 " 风险项 "，虽然会让 ESG 报告显得更漂亮，但等到风险真的发生了就吃亏了。

问题归问题，电厂和中航基金对此次风险防范依然称得上专业，无愧 "REITs 是优质资产 " 的许诺。

站在投资者的立场上，这样的事情想想也是后怕的。巨灾是小概率事件，但是一旦遇上，难免让投资者割肉。这足以提醒投资者们或者委托人们，注意看看投资标的的气候风险抗性怎样。